信托公司FOF业务现状分析：能否成为新的风口？

通过产品信息我们可以看出，过去信托公司所发行的FOF类产品，主要分为两类，一类是投向金融机构，共发行91款，由金融机构来管理资金的运作，信托公司提供大类资产配置的建议；另一类是投向证券投资市场，共发行50款，这类产品多由信托公司内部制定投资策略，也有一些产品由私募机构提供投资建议进行投资。

（三）信托公司FOF业务优劣势分析：优劣势均相对明显，信托公司还需补短板

1、信托公司FOF业务优势

大类资产配置经验。信托公司由于制度优势，可以横跨实业、资本、货币三大市场，这符合FOF投资的多元化资产配置理念。信托公司可依靠多年以来积累的大类资产管理经验，在资产轮动中提出宏观面的配置建议，而将底层资产投资交由经验更加丰富的基金经理、基金公司来进行操作，有效降低投资操作风险，保护投资人利益。

销售能力较强。信托公司不仅可以为优秀的投资顾问提供除了银行渠道之外的资金，还可以通过信托公司直销渠道进行信托计划的推介和发行。而随着信托公司财富中心建设数量上升、直销渠道不断加强，未来信托公司的销售能力会更强。

资源整合能力强。以往信托公司主导的TOT模式下，在资金端信托公司与银行联系紧密，而在投资端则与证券公司、私募基金公司等投顾机构有长期合作关系，信托公司在FOF业务模式下能够继续整合、使用积累的资源，提供高效服务。

2、信托公司FOF业务劣势

人才储备不足。FOF业务需要进行多元化资产配置，但现阶段信托公司在非标、固收资产投资领域有一定优势，权益资产投资领域的投研能力、人才储备都相对缺乏，这有可能会进一步影响到基金和基金管理人的筛选。

投资门槛较高。信托FOF产品本质上还是属于信托产品，这导致投资门槛上，信托类FOF始终会高于公募基金、银行等发行的FOF产品，降低市场竞争力。

流动性有所欠缺。同样是由于信托产品的属性，信托FOF产品的底层资产期限较长，产品流动性相对于基金、银行类FOF较低。

（四）模式与产品类型：现阶段以量化策略为热点

在当前环境下，部分信托公司选择与量化私募进行合作，模式则是量化私募直接成立产品、信托计划投资私募基金。信托与量化私募的合作信托产品收益，实际上是由于非标的不可持续性和非标规模压缩后的现实需求，而量化私募的较多产品可替代信托的类固收产品，两者较为契合。

目前信托与私募合作发行的FOF产品主要有主动管理型和被动管理型两类，被动管理FOF由私募作为投顾，投向私募产品；主动管理FOF则由信托公司建立优质私募基金产品池，然后发行FOF产品募集资金，投资产品池里的私募基金，信托公司完成筛选产品、配置比例、仓位调整等主动管理。

三、信托FOF型产品与其他类型FOF资管产品的比较

根据不同类别的产品发行机构，市场通常将FOF产品分为私募FOF、公募FOF、券商FOF、信托FOF。

（一）私募系FOF

私募FOF是指由私募机构发行管理的FOF产品，其在2014年以后发行数量增长较快，2018年受市场影响发行基金数量有所减小。私募FOF是我国最先起步的FOF产品，由于私募在创新方面的优势较强，敢于对一些新领域进行探索，面对未来我国金融市场对外开发的逐渐加大，私募FOF会扮演投资先锋的角色，因此未来私募FOF会在产品创新以及业绩两方面体现出优势，规模和需求还有继续扩大的空间。

（二）公募系FOF

公募FOF，自2014年8月《公开募集证券投资基金运作管理办法》、2016年6月证监会发布《公开募集证券投资基金运作指南第2号—基金中基金指引（征求意见稿）》标志这一产品步入实质阶段，2017年9月首批6只公募FOF基金的发行，标志我国公募FOF基金正式运行。2017年开始发行至2019年6月30日公募FOF的规模已达200亿，数量共有57只增长速度较快，未来伴随养老金的投资需求，公募FOF的发展有望进一步提速。

（三）券商系FOF

券商系FOF，是我国FOF品种中出现最早的一类。早在2005年，招商证券就发起了设立我国第一只私募性质的FOF——招商基金宝。券商系FOF本质上归属于集合资管计划，在2010年达到发展巅峰后开始由盛转衰。由于近年来券商资管计划以定向计划发展为主，对于FOF类集合资管的重视程度不够，券商系FOF规模占比始终较小，且早期券商系FOF并未严格遵守资产配置原则，致使多数产品业绩未能达到市场期待。资管新规的下发信托产品收益，以通道类为主的定向资管计划遭遇重创，迫使券商资管提升主动管理能力进行业务转型，凭借券商客户、投研、业务联动等多项优势，预计未来券商会再次发力FOF类集合资管计划，抢夺市场。

（四）信托系FOF

信托系FOF，是指信托公司发行FOF信托计划，委托人通过认购信托计划将资金交付给信托公司，信托公司以受托人身份对信托资金实施管理运用，根据投资决策受托人发出指令将信托资金投向基金市场。目前市场并未有对这FOF类产品的规模进行统计，但从前文FOF类集合资金信托产品的发行数量可以知道，近几年FOF业务的规模在快速增加，未来规模有望继续扩大。

就底层资产配置而言，目前信托FOF类产品除了配置公开发行的证券投资基金外，有些还配置证券投资类集合资金信托计划、证券公司资产管理计划、基金公司发行的特定客户资产管理计划、基金子公司专项资产管理计划、期货公司及其子公司发行的资产管理计划以及私募基金等资管产品，资产配置多样。

四、FOF型信托产品未来可能的发展路径

结合信托公司转型发展的需求、信托机构在FOF类业务上的优劣势，以及行业所发行FOF类集合资金信托产品不断加快的趋势，未来FOF类信托业务将继续蓬勃发展。

从近几年的产品数据来看，信托公司自主投资FOF类产品资金的比例较小，主要还是投向金融机构、由其他金融机构来主导资产配置，信托公司则充分发挥在渠道整合方面的优势。

业务发展路径上，信托公司首先需要完成的是对于FOF业务人才的积累，这是展业之本，信托公司可以内部培养，也可以从其他金融机构吸引优秀人才进入。其次是业务相关系统的梳理与建设，FOF类业务和传统信托业务本质的区别在于净值型运作，这就要求信托公司必须建立相关的一整套系统，包括投资管理系统、运营管理系统、收益分配系统等，以渠道管理、研究管理、估值与绩效归因、资产池监控模块为重点。第三步是整合相关资源，包括资金募集，券商、基金等资产端机构资源的整合，建立业务白名单制度，提高FOF业务效率。